GMT研究:比亚迪的供应链融资掩盖了不断膨胀的债务！比亚迪的债券评级为AAA，因此不代表信用污！

根据香港GMTResearch的计算，比亚迪对营运资金融资的依赖掩盖了这家中国电动汽车巨头不断飙升的债务水平。

曾对中国恒大集团发出警告的会计咨询公司GMT表示，虽然快速增长的公司利用债务来推动扩张是很常见的事，但比亚迪似乎“沉迷于”供应链融资。

GMT在1月10日的一份研究报告中称，经过调整以反映因出售或抵押而从资产负债表中删除的应收账款，并将超额应付款项（任何超过90天的款项）视为负债，截至6月30日，比亚迪的真实净债务约为3230亿元人民币（600亿新元）。该公司在香港的市值约为1050亿美元。

比亚迪自己估计，截至2024年中期，其净债务为277亿元人民币。比亚迪代表拒绝置评。

GMT分析师NigelStevenson表示：“无论其结构如何，这显然是一种融资形式或隐性债务。它使用花招将这些负债作为营运资本的一部分。”

价格战

随着中国电动汽车市场竞争日趋激烈，这些隐性债务让投资者更难了解比亚迪的实际财务状况。一场激烈的价格战在一定程度上由比亚迪发起，击垮了实力较弱的竞争对手，为大公司带来了业务繁荣。这也让供应商越来越依赖数量较少的制造商，而这些制造商有能力要求越来越苛刻的条件。

GMT担忧的核心在于缺乏有关比亚迪所谓的“其他应付款”的详细信息，根据该公司的财务报告，该金额从2021年底的413亿元激增至2023年12月底的1650亿元。

相比之下，中国汽车大亨李书福旗下上市子公司吉利汽车控股报告称，2023年的贸易应付款项为人民币874亿元，高于2021年的人民币574亿元。同时，其“其他应付款”类别包含更多有关吉利的义务以及欠款对象的信息。

史蒂文森表示，比亚迪的数据可能包括供应链融资，即供应商如果支付一定费用就可以提前收到发票款项，或者更常见的是等待一段较长的时间直到拿到钱。

比亚迪报告应付款项的方式并不违反会计准则。然而，美国公认会计准则和国际财务报告准则已作出修订，要求披露信息以帮助评估此类融资如何影响负债、现金流和流动性风险。

风险不明确

一些供应商并不介意等待，因为他们可以用这些欠款作为抵押来借款，以比亚迪作为抵押。但斯蒂文森表示，对于试图弄清楚比亚迪这样一家大公司的财务复杂性的投资者来说，“这些债务的性质尚不明确”。

他说：“风险在于你不知道条款是什么、资金多快会被提取、或者这些钱到底欠谁。”

对于比亚迪以及蔚来和小鹏等其他中国电动汽车制造商来说，付款期限可能长达数百天。彭博汇编的数据显示，2023年比亚迪平均需要275天才能向供应商付款。

虽然长期付款期限在中国已成为标准，但这远远超过了世界其他地区汽车制造商45至60天的付款周期。特斯拉全球副总裁GraceTao表示，这家美国电动汽车制造商通常会在90天内向供应商付款。

比亚迪通过一个名为Dilink的系统管理其供应链融资，该系统于2021年推出，到2023年5月已发行了约4000亿元人民币的本票。该平台与金融机构合作，让比亚迪的供应商管理他们从汽车制造商那里收到的应收账款，这也引发了人们对供应商自己的财务报告中如何处理这些应收账款的质疑。

去年4月，北京证券交易所要求贵州安达能源科技股份有限公司解释为何其2023年年度报告的调整导致收入大幅减少近40%，而净收入却增长了4%，并澄清其对Dilink票据的处理是否符合会计准则。这家为比亚迪供应原材料的公司表示，由于比亚迪的付款记录良好，因此减少了应收票据的减值准备。

2023年11月，上海证券交易所向上水智能装备提出质询，询问其为何在Dilink票据的会计处理中未计提坏账准备。该公司表示，比亚迪的债券评级为AAA，因此不代表信用污点。